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神州数码(000034)2019年三季报点评:Q3利润维持高增长 业绩符合预期

发布时间:2019-10-23    研究机构:中信证券

2019 年前三季度,公司分别实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润629.76/5.10/4.07 亿元,同比增加18.03%/48.14%/26.72%,符合预期。看好公司未来三年云转型持续快速推进,维持2019/2020/2021 年EPS 预测为1.01/1.22/1.42 元,维持“买入”评级。

Q3 营收增速放缓,利润维持高增长。公司2019Q3 营收206.40 亿元,同比增速1.64%,相比Q1(37.83%)/Q2(19.22%)大幅放缓;环比增速0.29%,相比Q1(-23.67%)/Q2(-5.40%)有所提升。公司2019Q3 归母净利润1.14 亿元,同比增速47.82%,基本与上半年持平。另外,公司2019 年前三季度经营性现金流同比+66.77%至10.52 亿元,三季度末货币资金大幅增加,财务状况持续改善。

云资源积累不断加深,云服务有望维持高增长。公司已与全球80+主流云厂商合作,构建起120+SaaS 资源/600+合作伙伴的云资源池,结合全国最大To B销售网络,积累了600 余家渠道伙伴。2019 年上半年公司获得微软年度最佳云管理提供商和学习伙伴提名,以满分成绩通过AWS 能力审计成为其管理服务提供商,三季度公司进一步成为阿里云MSP 合作计划核心伙伴,与阿里云的关系也从最初的钻石级合作伙伴,发展至年初的全国总经销商,再到目前的MSP 核心合作伙伴,公司资源池不断加深,为云服务持续高速增长打下基础。

大华为战略稳步推进,技术服务能力有望大幅提升。2011 年起,公司与华为逐渐开展多领域合作;2018 年3 月,公司成为华为全球第九家总经销商,正式启动大华为战略,协调不同板块乃至神州系资源全面对接华为“云管端”;2019年上半年,公司大华为业务在贸易摩擦背景下增长强劲,终端/企业级业务高速增长,厂商份额持续提升;近期,公司又成为华为首批“优选级沃土数字平台集成交付伙伴”和首家“优选级DevOps 平台合作伙伴”,开始对鲲鹏生态产品进行了软件适配,依托华为巨舰赋能企业客户云转型。

风险因素:云业务拓展不及预期;效率提升及费用控制低于预期。

投资建议:公司云资源积累不断加深,大华为战略稳步推进,未来云转型战略有望快速推进,维持2019/2020/2021 年EPS 预测为1.01/1.22/1.42 元,维持“买入”评级。

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