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神州数码(000034)深度报告:云服务及鲲鹏业务双引擎

发布时间:2020-02-27    研究机构:国金证券

  坚定转型云服务,稳居国内第一梯队。公司17 年开始全面转型MSP 云管理服务业务,目标是依托公有云 MSP 业务打通从上游海量云资源聚合到云增值服务的完整云服务价值链,公司云业务近年来连续翻倍高速增长,根据IDC 报告,公司18 年云服务业务在国内排名第二。

云资源积累加深,竞争优势明显。公司自转型以来,积极展开与各公有云厂商的合作,公司是国内唯一3A(阿里云、AWS、Azure) top 级合作伙伴。

  公司在头部客户中领先优势明显,世界五百强在华公司多数为公司长期客户,随着国内企业数字化转型加速,公司正在将业务拓展至金融、政府等多个领域,前景可期。

SaaS hosting 新业务推进,类SaaS 模式提升估值。基于现有优势,公司布局SaaS Hosting 海外云托管业务,引入海外SaaS 厂商进入中国销售并与海外SaaS 企业采取分成模式共享中国市场销售收入,公司目前已落地及推进多条海外一、二线SaaS 产品线进入中国,新模式值得期待。

与市场认知不同点,MSP 业务具备壁垒且产品化程度在提升。市场通常认为MSP 业务技术壁垒较低,是堆人头类集成业务,实际MSP 业务包含咨询、迁移、运维及云上解决方案开发等全过程,提供全栈解决方案,其次MSP 业务在云环境中运行,多数流程已高度产品化,人均产能提升空间较大。

行业高增长且向头部聚集。根据IDC 预测数据,MSP 行业未来五年复合增长率超过70%,我们判断行业集中度将不断提升,领军公司优势将不断加大。

华为鲲鹏生态核心合作伙伴。公司已公告将在厦门投产基于鲲鹏的自主品牌服务器、PC 整机,成为华为鲲鹏生态合作伙伴,公司具备全国性分销网络优势,同时有神州信息、神州控股在行业端及海外市场布局优势,有望成长为鲲鹏体系内领先的整机厂商。

  盈利预测及估值分析

公司近年来云业务高速增长,预计公司19-21 年净利润为7.0、10.5、13.8亿元,同比增速为35.54%、50.81%、31.31%,分部估值给予公司 2020 年目标市值257 亿元,对应目标价 39.30 元,首次覆盖给予“买入”评级。

  风险提示

市场竞争风险;云服务业务推进不如预期;疫情影响经济下行风险。

申请时请注明股票名称