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神州数码(000034):云与鲲鹏持续落地 业绩有望迎来拐点

发布时间:2020-04-30    研究机构:东北证券

  事件:公司发布2020 年一季报,报告期实现营业收入179.66 亿元,同比下滑17.42%;实现归母净利润1.18 亿元,同比下滑13.21%;扣非净利润1.13 亿,同比下滑13.48%。

  现金流表现亮眼,伴随行业需求复苏业绩有望稳健回升。公司是国内规模最大的分销商,一季度受疫情影响,大量企业延期复工导致业务产生一定停摆。在此背景下,公司收入端下滑幅度表现出了龙头业务发展的较强刚性。盈利能力走强,毛利率提升0.82pct 至4.50%,净利率增长0.03pct至0.66%;费用端持续投入,销售费用率1.89%(+0.3pct),管理费用率0.29%( +0.01pct),研发费用率0.15%(+0.05pct);现金流方面,公司加强管控,一季度需求端放缓影响,公司相应减少了采购备货,经营活动现金流同比增长275.83%至9.95 亿元。

  华为合作持续深化,鲲鹏未来核心生态伙伴。公司“大华为”战略成效显著,2019 年公司与厦门市政府共建酷鹏服务器及PC 生产基地,目前已经正式开工;同时公司获得华为“优选级沃土数字平台集成交付伙伴”。

  2020 年公司TDMP 数据脱敏系统顺利通过华为鲲鹏TaiShan200 服务器的兼容性测试,公司正在加大力度推动鲲鹏的落地及生态建设。我们认为,神州数码(000034)强劲的渠道能力在国内具备不可复制性,核心优势是丰富的企业级客户资源及对B 端客户需求的理解能力,是未来鲲鹏生态建设中不可或缺的核心力量;同时我们看好鲲鹏业务为公司业绩带来又一增长极。

  云业务被低估,SaaS Hosting 卡位优势显著,未来有望实现快速增长。

  国内MSP 市场处在高速阶段,预计到2023 年达到44 亿美元(复合增速70%+)。公司在国内MSP 份额第二,未来有望向第一进军。2019 年公司依托自身全牌照优势布局SaaS Hosting 业务,帮助海外SaaS 企业进行国内落地。目前已与 Palo Alto、Netskope、ServiceAide 等多家优质SaaS企业达成合作,我们看好伴随SaaS Hosting 不断落地,推动云业务进一步成长。

  盈利预测:预计公司2020-2022 年,净利润分别为8.6/13.5/18.6 亿元,对应PE分别为17/11/8 倍,维持买入评级。

  风险提示:疫情影响企业IT 支出大幅缩减;鲲鹏及云落地不及预期。

申请时请注明股票名称