神州数码(000034.CN)

神州数码(000034):借力新基建 加速业务转型

时间:20-12-28 00:00    来源:华泰证券

借力新基建,加速业务转型

神州数码(000034)是国内领先的IT 领域分销和增值服务商,从2017 年开始云转型战略。公司以自主创新和生态体系为依托,构建起全栈云服务能力,及全线自有品牌产品及解决方案能力,为处在不同数字化转型阶段的行业客户提供全生命周期的产品、方案和服务。作为国内领先的MSP(云管理服务)厂商,“云+信创”需求加速,有望带动公司云计算与自主品牌产品收入加速增长,同时优化业务结构,完成从IT 分销商到整机厂商、云服务商的角色转变。预计公司20-22 年EPS 分别为1.10、1.50、1.94 元,首次覆盖,给予“增持”评级。

云业务:MSP 需求强劲

2019 年、2020H1 公司云业务营收15.31、10.38 亿元,YoY 164%、88%,势头强劲。公司主要为企业客户提供从 IaaS、PaaS 到 SaaS 的各类解决方案:(1)云管理服务(MSP):由于越来越多政企客户开始采用多云、混合云,对第三方提供的运管服务需求增长迅速,根据IDC,19-23 年国内市场规模复合增速有望达54.7%,2019 年神州数码国内市场份额迅速从2018 年的5.8%提升至6.9%;(2)数字化解决方案业务(ISV)已在快消、汽车等行业加速落地;(3)云转售:凭借与80 多家全球云资源提供商的合作关系,拓展客户的同时协助海外SaaS 在国内落地。

自主创新业务:神州鲲泰快速推进

2020 上半年,公司相继成立神州信创集团、厦门鲲泰生产基地与厦门信创研究院。2020 年5 月,神州鲲泰厦门生产基地正式投产,并实现行业端的营销突破及产品交付,公司预计年产能或达到40-60 万台PC/服务器。2020年9 月,发布全系列产品,包括云计算及软件定义存储服务器、大数据一体机、应用服务器一体机、高性能数据资产分析一体机。根据公司公告(编号:2020110)与政府采购网,公司已分别中标2020-2021 年中国联通通用服务器集采、国家税务总局服务器更新采购项目等,前者预估合同金额达1.95 亿元。需求有望推动产能利用率提升,自主产品收入有望快速增长。

看好“云+信创”推动业务转型,给予“增持”评级我们看好“云+信创”需求加速,推动公司数字化转型。采用分部估值,对于传统分销及自有硬件业务,参考可比公司估值,21 年Wind 一致预期PE均值为12 倍,考虑到公司自有品牌产品占比较低,故折价后给予公司传统分销及自有硬件业务21 年7 倍PE,对应市值69.02 亿元。对于云业务,参考可比公司21 年Wind 一致预期PS 均值为2 倍,考虑到公司低价值的云转售业务占比较高,故折价后给予公司云业务21 年1.5 倍PS,对应市值93.81 亿元。综上,公司21 年目标市值162.83 亿元,对应目标价24.69元,给予“增持”评级。

风险提示:华为事件加剧;新基建政策推进及政企上云不及预期。